隨著我國(guó)對(duì)節(jié)能減排重視程度的日益提高，各類具有節(jié)能性能的建筑材料將受到直接的帶動(dòng)。在玻璃細(xì)分產(chǎn)品中，低輻射玻璃（Low-E）在光學(xué)性能與熱性能上具有顯著的節(jié)能優(yōu)勢(shì)。目前歐美國(guó)家在建筑中對(duì)Low-E中空玻璃等節(jié)能玻璃的使用率達(dá)到50%，主要發(fā)達(dá)國(guó)家的使用率已高達(dá)80%以上，而我國(guó)僅不足10%，未來(lái)發(fā)展空間巨大。

我國(guó)的玻璃行業(yè)正在回升，市場(chǎng)前景發(fā)展不錯(cuò)。自打2009年以來(lái)行業(yè)的產(chǎn)能逐步回升，其增速更是在今年1月份達(dá)到近兩年的高點(diǎn)。今年年初全國(guó)共有209條平板玻璃生產(chǎn)線，由于新線的投產(chǎn)以及停產(chǎn)線的復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)量將超過(guò)36000萬(wàn)重箱，環(huán)比與同比增速均將高于15%。7月的產(chǎn)量為5099萬(wàn)重箱，增速為13.98%，目前整體仍處于上升階段。

傳統(tǒng)的玻璃行業(yè)周期性較強(qiáng)，盈利水平的維持面臨挑戰(zhàn)。在該行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，波動(dòng)周期正在分離，其中高端產(chǎn)品的周期性波動(dòng)較普通白玻平穩(wěn)很多；并且該類產(chǎn)品的技術(shù)壁壘較高，小型企業(yè)不易進(jìn)入，整體競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也相對(duì)寬松。在普通白玻競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈、受周期性影響較大的行業(yè)背景下，發(fā)展高附加值產(chǎn)品對(duì)保持玻璃企業(yè)的盈利水平起到越來(lái)越重要的作用。 

2011玻璃行業(yè)整體回升 中國(guó)玻璃市場(chǎng)很給力

作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高附加值玻璃制造商，中國(guó)玻璃運(yùn)用其技術(shù)優(yōu)勢(shì)，致力于發(fā)展鍍膜、節(jié)能與新能源玻璃等技術(shù)壁壘較高的高附加值產(chǎn)品，對(duì)比其整體產(chǎn)品約20%至25%的市場(chǎng)份額，該類產(chǎn)品的市場(chǎng)份額高達(dá)約50%。公司也正在從一個(gè)普通的平板玻璃制造商，轉(zhuǎn)變成為節(jié)能與新能源玻璃的制造商，并希望在三年內(nèi)成為該領(lǐng)域中最大的制造商之一。

該公司在節(jié)能與新能源玻璃上都已擁有了相當(dāng)?shù)募夹g(shù)儲(chǔ)備，例如在以Low-E為代表的節(jié)能玻璃上，公司是中國(guó)唯一一家具有在線Low-E自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)，并且能夠?qū)⑾嚓P(guān)的技術(shù)與工藝在新的生產(chǎn)線上實(shí)現(xiàn)復(fù)制，這在國(guó)內(nèi)處于絕對(duì)的領(lǐng)先地位。近年來(lái)公司也借助自身在在線Low-E產(chǎn)品上的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，不斷加大該類生產(chǎn)線的投入。在成本方面，公司自主研發(fā)了固體噴吹技術(shù)，并采用石油焦、煤粉與焦?fàn)t煤氣等價(jià)格較低的替代燃料，大幅降低了生產(chǎn)成本。

中國(guó)玻璃(03300.HK)前身是江蘇玻璃，成立于1958年；2004年經(jīng)過(guò)大股東弘毅投資收購(gòu)之后重組成為中國(guó)玻璃有限公司，并于2005年在香港上市。公司上市之初規(guī)模較小，僅在江蘇宿遷市建有兩條生產(chǎn)線；自2006年開始，公司通過(guò)“兩個(gè)增長(zhǎng)”的策略（并購(gòu)增長(zhǎng)與自然增長(zhǎng)），逐步發(fā)展壯大為我國(guó)主要的平板玻璃制造商之一，目前在全國(guó)8個(gè)城市一共擁有17條生產(chǎn)線，不僅在國(guó)內(nèi)建立了綿密的分銷網(wǎng)絡(luò)，并且產(chǎn)品出口全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

預(yù)測(cè)公司營(yíng)業(yè)收入于2012年達(dá)到53.75億元人民幣；毛利率提高到32.68%，凈利率也由2009年的6.5%升至2012年的16.64%。我們首次關(guān)注并給予“買入”評(píng)級(jí)，根據(jù)PE估值給予目標(biāo)價(jià)6.5港元，相當(dāng)于2010年8倍PE，較現(xiàn)價(jià)有68.27%的上升空間。