由于通脹回落或經(jīng)濟(jì)承壓，全球主要央行降息步伐持續(xù)。

澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)周二（2月18日）自2020年以來首次降息，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)19日將利率再度下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。在最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)泰國央行下周也可能再度降息。

對(duì)于中國而言，由于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫、中美利差倒掛，加之貿(mào)易關(guān)稅摩擦對(duì)于人民幣匯率的壓力，降準(zhǔn)降息仍需要持續(xù)關(guān)注外部形勢(shì)變化。

澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)2020年來首次降息

得益于通脹緩解，18日，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)自2020年10月以來首次降息，將現(xiàn)金利率從4.35%下調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)至4.1%。

在去年12月公布的季度通脹率僅0.2%，2024年全年通脹率僅2.4%，回到澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)2%~3%的目標(biāo)區(qū)間后，市場(chǎng)已普遍預(yù)期本周降息。兩年前，澳大利亞年通脹率一度達(dá)到7.8%的峰值。

但該行同時(shí)警告稱，宣布戰(zhàn)勝通脹還為時(shí)過早。該行貨幣委員會(huì)在聲明中表示：“雖然今天的政策決定承認(rèn)通脹取得了可喜進(jìn)展，但委員會(huì)對(duì)進(jìn)一步放寬政策的前景仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。由于勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁，通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)仍然存在?！蔽瘑T會(huì)還強(qiáng)調(diào)稱，在此次降息后，貨幣政策仍然是限制性的。

澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)主席布洛克（Michele Bullock）也給降息前景“潑冷水”：“我們的政策利率此前比其他國家上調(diào)得少。因此，只要通脹預(yù)期保持穩(wěn)定，我們可以讓降息進(jìn)程更慢更久一些，逐漸將通脹恢復(fù)到目標(biāo)區(qū)間，并保持較低的失業(yè)率。”

自2023年11月以來，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)一直將現(xiàn)金利率保持在4.35%。這一利率水平為2011年12月以來的最高水平。

對(duì)于美國關(guān)稅政策對(duì)其貨幣政策的影響，布洛克表示，美國提高貿(mào)易伙伴關(guān)稅的計(jì)劃可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不利，“關(guān)稅威脅和海外發(fā)生的事件具有非常強(qiáng)的不確定性，這是不可預(yù)測(cè)的”。

澳大利亞聯(lián)邦銀行的經(jīng)濟(jì)主管阿爾德（Gareth Aird）表示：“澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)此次降息，更類似于緩解經(jīng)濟(jì)剎車壓力，而不是給經(jīng)濟(jì)加速踩油門。低失業(yè)率意味著澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)可以更緩慢地推進(jìn)降息?！钡a(bǔ)充稱，如果勞動(dòng)力市場(chǎng)情況稍后惡化，也不能排除4月進(jìn)一步降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性。

凱投宏觀亞太區(qū)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩亞（Abhijit Surya）預(yù)計(jì)，在當(dāng)前的全球?qū)捤芍芷谥?，澳大利亞房地產(chǎn)業(yè)以及更廣泛的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都將復(fù)蘇，中期通脹仍面臨上行壓力，本輪降息周期中，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)可能只會(huì)再降息兩次。

新西蘭聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)

在通脹放緩且經(jīng)濟(jì)需要刺激的背景下，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)19日也將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至3.75%。市場(chǎng)押注該行4月大概率（93%）還將再降息25個(gè)基點(diǎn)，并在年底前持續(xù)降息。

該行在政策聲明中表示：“經(jīng)濟(jì)前景與中期通脹保持一致，使貨幣委員會(huì)有信心繼續(xù)降息?！痹撔羞€調(diào)降了未來幾個(gè)月的現(xiàn)金利率軌跡預(yù)測(cè)，不過調(diào)降幅度較小，僅為25個(gè)基點(diǎn)。按照最新預(yù)測(cè)，新西蘭基準(zhǔn)利率到6月將降至3.45%，年底將降至3.10%，低于去年11月時(shí)該行給出的3.2%的預(yù)估值。該行認(rèn)為，“較低的利率將鼓勵(lì)消費(fèi)，但全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加，預(yù)計(jì)將對(duì)商業(yè)投資決策造成壓力”。

新西蘭銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡爾（Jarrod Kerr）稱：“該聲明意味著，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)正釋放出更多降息信號(hào)，新西蘭基準(zhǔn)利率路徑被再次調(diào)降?！?/span>

與澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)較晚加入本輪降息潮不同，自去年8月以來，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)已將利率累計(jì)下調(diào)了175個(gè)基點(diǎn)。該國通脹放緩為新西蘭聯(lián)儲(chǔ)提供了放寬政策更大的余地，并借此推動(dòng)該國努力擺脫深度經(jīng)濟(jì)衰退。

此前，作為退出疫情時(shí)期刺激措施的全球領(lǐng)先者，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)自2021年10月累計(jì)加息525個(gè)基點(diǎn)，以遏制通脹，為該國自1999年引入官方現(xiàn)金利率以來最激進(jìn)的緊縮政策。然而，懲罰性的借貸成本對(duì)需求造成了沉重打擊，使新西蘭經(jīng)濟(jì)在去年第三季度陷入1991年以來最嚴(yán)重的衰退。

盛寶（Saxo）亞太區(qū)高級(jí)銷售交易員金（Junvum Kim）表示：“盡管存在通脹風(fēng)險(xiǎn)和特朗普關(guān)稅政策等全球?qū)用娴牟淮_定因素，但新西蘭聯(lián)儲(chǔ)此次大幅降息，足以表明其重振經(jīng)濟(jì)的決心?！?/span>

泰國央行下周也可能降息

同樣面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力的還有東盟第二大經(jīng)濟(jì)體泰國。17日的官方數(shù)據(jù)顯示，泰國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）去年增長2.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期中值2.7%。該國國家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展委員會(huì)還預(yù)測(cè)，今年的經(jīng)濟(jì)增長率將為2.8%，遠(yuǎn)低于政府的目標(biāo)。

泰國總理佩通坦（Paetongtarn Shinawatra）18日緊急呼吁該國財(cái)政和貨幣政策制定者之間進(jìn)行“更密切”的合作，以支撐經(jīng)濟(jì)增長，努力將泰國今年的經(jīng)濟(jì)增長率提高到3.5%。

市場(chǎng)解讀稱，這說明泰國政府對(duì)泰國央行遲遲無視政府降息呼吁的做法，越來越不耐煩。佩通坦此前雖未公開呼吁降息，但曾將泰國央行的自主權(quán)描述為“政府促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的障礙”。她的政府此前通過了一項(xiàng)更大的預(yù)算案，向弱勢(shì)群體發(fā)放數(shù)十億美元現(xiàn)金，以緩解他們的生活成本，獲取選民支持。

泰國央行在去年10月意外降息25個(gè)基點(diǎn)后，就將政策利率持續(xù)穩(wěn)定在2.25%。澳大利亞和新西蘭銀行集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家譚（Krystal Tan）稱：“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，加上溫和的物價(jià)壓力，為下周降息敞開了大門。泰國央行進(jìn)一步放松貨幣政策只是時(shí)間問題。”

不僅僅經(jīng)濟(jì)增長乏力，官方數(shù)據(jù)顯示，泰國私人投資在去年四季度連續(xù)三個(gè)季度錄得下降。受到家庭債務(wù)激增以及制造業(yè)發(fā)展受阻等影響，泰國經(jīng)濟(jì)過去十年平均增長率不到2%，落后于許多東盟鄰國。

惠譽(yù)旗下BMI部門的一份報(bào)告也稱：“最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增加了泰國央行降息的緊迫性。由于增長低于央行此前預(yù)期，下周降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性大大增加。我們預(yù)測(cè)，下周降息后，泰國央行年內(nèi)還有50個(gè)基點(diǎn)的降息空間，這將支持未來幾個(gè)季度的私人投資活動(dòng)?！?/span>

中國降準(zhǔn)降息面臨復(fù)雜外部環(huán)境

早前，各界對(duì)中國降準(zhǔn)降息的預(yù)期居高不下，主要是因?yàn)橹袊浫匀惠^低，且房地產(chǎn)市場(chǎng)仍待企穩(wěn)。然而，匯率似乎始終是掣肘。

近期，中國央行發(fā)布了2024年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對(duì)記者表示，報(bào)告的看點(diǎn)之一在于，提及“當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來的不利影響加深”。在他看來，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)、美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏放緩等因素對(duì)我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長產(chǎn)生不利的外溢影響，且未來不確定性可能上升，這提升了我國貨幣政策調(diào)降利率、穩(wěn)定人民幣匯率的操作難度。

具體而言，美國通脹再度爆表，數(shù)據(jù)顯示，美國1月CPI同比增速從2.9%升至3%，為連續(xù)四個(gè)月上行并創(chuàng)下去年6月以來的新高，核心CPI同比增速從3.2%升至3.3%，兩者都高于預(yù)期。超級(jí)核心服務(wù)CPI（核心服務(wù)CPI剔除房租）月率創(chuàng)一年新高的0.76%。美聯(lián)儲(chǔ)表示目前不急于降息，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2025年的降息預(yù)期僅剩下1次。

未來關(guān)稅的不確定性仍存，這也可能導(dǎo)致政策預(yù)期隨之變化。摩根士丹利在發(fā)給記者的郵件中提及，美國已從2月4日起對(duì)所有從中國進(jìn)口的商品征收10%的關(guān)稅，而且不排除美國可能會(huì)在今年晚些時(shí)候基于301調(diào)查對(duì)中國征收更多關(guān)稅。

對(duì)中國而言，“穩(wěn)匯率”的重要性從近期的人民幣中間價(jià)也可見一斑。在美國的關(guān)稅舉措落地后，人民幣中間價(jià)不貶反漲，釋放明確的穩(wěn)定信號(hào)。

盡管今年春節(jié)假期的旅游市場(chǎng)和電影票房收入都顯示，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些企穩(wěn)跡象，最新公布的1月70城房地產(chǎn)數(shù)據(jù)也顯示，市場(chǎng)延續(xù)止跌回穩(wěn)的趨勢(shì)，尤其是二線城市新房價(jià)格環(huán)比首次上漲，但各界認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍待提振，刺激措施仍有必要。

野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺對(duì)記者稱，過去一周，一些消費(fèi)品特別是手機(jī)，因以舊換新計(jì)劃的擴(kuò)展而銷售增長，但在第一輪以舊換新計(jì)劃中已顯著刺激的汽車銷售1月同比下降了12.1%，2月前九天下降了31%。新房銷售自年初以來有所增長，但仍遠(yuǎn)低于2024年前的水平。

貝萊德智庫中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，近期民營經(jīng)濟(jì)信心的恢復(fù)推動(dòng)了股市修復(fù)。未來政策的關(guān)鍵在于如何落實(shí)，特別是改善民企經(jīng)營環(huán)境。此外，市場(chǎng)還關(guān)注如何通過降準(zhǔn)、降息、擴(kuò)大赤字等宏觀政策來支持經(jīng)濟(jì)增長?！邦A(yù)計(jì)在兩會(huì)前后會(huì)有更多支持民營企業(yè)和外資的政策出臺(tái)，特別是針對(duì)房地產(chǎn)和外資企業(yè)的支持力度可能加大?！?/span>